Инвесторская комната
Обзор
Стадия проекта, четыре обязательных вопроса, регуляторный контур и то, что в модель не заложено. Материал не сокращён при выносе из дека.
Проект переопределён после прошлой итерации. Была школа-пансион для мальчиков на 750 мест по 30 тыс. USD с брендом вокруг степной воинской традиции. Стало: женская школа на 300 мест по 20 тыс. USD в составе группы Paradigm Shift. Изменение задано принципалами и охватывает продукт, аудиторию, масштаб и цену. Наработки прошлой версии сохранены в архиве репозитория.
Четыре вопроса
| Вопрос | Статус | Ответ |
|---|---|---|
| В чём разрыв | есть | Платный женский пансион с международной программой в Казахстане и Центральной Азии не занят никем: Haileybury и Ardingly смешанные и дневные, Charterhouse смешанный и в другом городе, государственные лицеи-интернаты бесплатны и без международного куррикулума |
| Почему разрыв держится | частично | Правдоподобное объяснение есть: пансион требует вдвое больше капитала на место, а барьер отпустить дочь из дома выше, чем барьер цены. Но не проверено, держится разрыв из-за трудности или из-за отсутствия спроса, а это разные ответы |
| Почему закроет именно эта команда | частично | За проектом действующий оператор с работающими школами в Астане, это сильнее пустого листа. Но результаты этих школ не передавались, команда самого проекта не названа, а перенос дневной модели в пансион это отдельная компетенция |
| Что покупает чек | нет | При заданной цене 20 тыс. USD чек не покупает возврат капитала: модель даёт NPV минус 5 903 млн тг и IRR минус 6,7 %. Ответ появится только после замера готовности платить |
Стадия как есть
Что подтверждено
Регуляторный контур: виза С9 покрывает среднее образование, РВП по ходатайству учебного заведения, иностранные педагоги без квоты до половины штата при статусе международной интегрированной программы, КПН 0 процентов для НКО в социальной сфере, освобождение образовательных услуг от НДС, нормы пансиона 4 м2 на спальное место со смежным размещением.
Финансовая модель: три сценария, развёртка по цене, мощности и ставке дисконтирования, отдельная проверка на смягчение допущений.
Академический ориентир рынка и конвертация олимпиадного результата в поступление подтверждены источниками.
Чего нет
Спрос не замерен ни в одном сегменте. Гипотеза о том, что раздельное обучение снимает барьер пансиона, сформулирована аналитиком и не проверена ни одной семьёй.
Цена не подтверждена, и модель говорит, что заданная не работает. Земля не выбрана. Юрлицо не зарегистрировано, лицензии нет. Команда проекта не названа. Название рабочее, товарный знак не проверен. Смета не проходила экспертизу.
Что в модель не заложено
| Статья | Направление | Комментарий |
|---|---|---|
| Стоимость земли | против | Принципалы решили идти без закреплённого участка. Любая площадка добавит к капвложениям сверх текущих 13,0 млн USD |
| Долговое плечо | за | Модель считает проект полностью акционерным. При инфраструктурном профиле уместнее проектное финансирование, оно улучшит доходность на собственный капитал |
| Расслоение прайса | за | Единый прайс по всей школе. Пансион по цене верхнего сегмента при дневных местах по цене рынка Астаны не проверялся |
| Синергия с группой | за | Общие функции с действующими школами Paradigm Shift (набор, бухгалтерия, закупки, ИТ) могли бы снять часть постоянных затрат. Данных для расчёта нет |
| Летние школы и допобразование | за | Загрузка кампуса вне учебного года, отдельный поток выручки |
| Эндаумент и стипендиальный фонд | нейтрально | В модели скидки и стипендии заложены на уровне 8 процентов валовой платы внутри операционного бюджета |
Вопросы, которые задаст инвестор
Почему 20 тыс. USD, если модель говорит, что нужно около 26,6?
Цена 20 тыс. задана принципалами и обоснования в переданных материалах не имеет. Модель показывает точку безубыточности при 26,6 тыс. USD в базовых допущениях и около 28 тыс. при максимально бережливом наборе допущений.
Это не значит, что проект невозможен. Это значит, что до замера готовности платить неизвестно, существует ли семья на нужной цене, а без этого решение о стройке принимать не на чем.
Может, выбрать люфт и выехать на масштабе?
Проверено в пределах проекта, то есть до 400 мест. При цене 20 тыс. USD: 300 мест дают NPV минус 5 903 млн тг, 350 мест минус 5 859 млн, 400 мест минус 5 819 млн. Перевод дневных мест в пансион при тех же 300 местах даёт минус 5 577 млн.
Ни одно чтение люфта не выводит проект в плюс: дополнительные места требуют и дополнительного здания, поэтому капитал растёт вместе с выручкой. Полезное следствие другое: люфт снижает нужную цену с 26,6 до 24,9 тыс. USD.
Мощность выше 400 мест не считалась: проектом она не предусмотрена.
Не слишком ли жёсткие допущения в модели?
Проверено отдельным прогоном. Смягчены одновременно все спорные допущения: стоимость стройки снижена с 500 до 400 тыс. тг за м2, площадь на ученицу с 26 до 22 м2, маркетинг снижен на два пункта в каждом году, соотношение ученица на учителя ослаблено с 11 до 13.
Результат при цене 20 тыс. USD: NPV минус 2 784 млн тг, IRR 7,6 %. Проект остаётся убыточным. Точка нуля при мягком наборе опускается до 23,0 тыс. USD, то есть всё равно выше заданной цены.
Вывод: результат определяется ценой, а не жёсткостью допущений.
Что даёт участие группы Paradigm Shift?
Снимает часть риска первого запуска: лицензии, опыт набора, работающие отношения с родителями Астаны, административная функция. Это существенно и отличает проект от чистого greenfield.
Чего это не снимает: пансион другой продукт. Круглосуточная ответственность за несовершеннолетнюю, safeguarding, ночной персонал, медицина и кризисные ситуации не переносятся из дневной школы автоматически.
Для оценки нужны фактические результаты школ группы: контингент, заполняемость, удержание, выручка на ученика. Они не передавались.
Почему в деке нет доли инвестора и оценки?
Потому что считать их не на чем. Оценка проекта, который при заданной цене не возвращает капитал, будет упражнением в допущениях.
Параметры раунда имеет смысл обсуждать после первого этапа: когда известна цена, при которой есть спрос, и выбрана структура финансирования с долей долга.